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美联储以“保险”的方式降息,提前结束了收缩
——对7月份美联储利率会议的评论
(海通宏蒋超李
摘要
事件:北京时间8月1日凌晨,美联储在7月份的利率会议上决定将联邦基金目标利率下调25个基点,至2.00%-2.25%。我们的意见如下:
美国如期降息,提前结束了收缩。美联储(Federal Reserve月份以8:2的票数决定将联邦基金目标利率下调25个基点,至2.00%-2.25%,这与市场预期一致。同时,声明还宣布,8月1日,原定于两个月后完成的规模缩减将提前结束。在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,降息的目的是防止下行风险,并不认为这是一个长期降息周期的开始。会后,美元指数波动,随后升至98.6,创下近两年新高。10年期美国债券的收益率急剧下降至2.01%。
经济增长率下降,通货膨胀仍然疲软。本次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本一致。据信,自6月利率会议以来,就业市场的失业率等数据依然稳定,经济活动增长依然温和,企业固定投资疲弱,经济前景不确定性依然存在。今年第二季度,美国实际国内生产总值同比增长2.1%,比第一季度下降1个百分点,主要受消费和政府支出拉动,但投资和出口下降拖累了经济增长。6月份,美国的个人消费支出和核心个人消费支出分别为1.4%和1.6%,今年通货膨胀继续疲软。今年7月,美国markit的制造业pmi回落至50,美国经济可能仍将面临放缓,但消费最近已出现反弹,这意味着美国短期内没有进入衰退。
美联储的“保险”降息。鲍威尔在新闻发布会上说,降息有保险和风险管理方面的考虑,降息的三个原因是:应对全球经济增长疲软带来的下行风险,应对贸易问题带来的不确定性,支持通胀复苏。鲍威尔认为,这实际上是一个政策调整的周期,这并不意味着新一轮的长期宽松,但同时,他不认为只有一次降息,而且有可能再次降息。然而,他也提到,不要认为不会有加息,而要在时机成熟时大胆地使用所有工具。这一声明暗示,美联储仍在根据数据做出政策决定,其言论不如市场预期的那样好,从而推动美元在会后走强。
合理充足的流动性。美联储已开始再次降息,预计今年将进一步降息,这有利于人民币汇率的稳定。然而,国内货币政策主要是根据国内情况决定的。目前,中国货币市场的资本利率接近利率走廊的下限,这将保持合理和充裕,但进一步宽松的空并不大。未来货币政策的重点不是直接降息,而是通过“利率整并”疏通货币政策的传导,引导银行贷款的报价利率更加市场化,达到降低实体融资成本的目的。
北京时间8月1日凌晨,美联储在7月份的利率会议上决定将联邦基金目标利率下调25个基点,至2.00%-2.25%。我们的意见如下:
首先,美国如期降息,提前结束了收缩
美联储(Federal Reserve月份以8:2的票数决定将联邦基金目标利率下调25个基点,至2.00%-2.25%,这与市场预期一致。同时,声明还宣布,8月1日,原定于两个月后完成的规模缩减将提前结束。在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,降息的目的是防止下行风险,并不认为这是一个长期降息周期的开始。会后,美元指数波动,随后升至98.6,创下近两年新高。10年期美国债券的收益率急剧下降至2.01%。
第二,经济增长率已经下降,通货膨胀仍然疲软
本次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本一致。根据7月会议的声明,自6月利率会议以来,就业市场的失业率等数据依然稳定,经济活动增长依然温和,企业固定投资疲弱,经济前景不确定性依然存在。降息的原因是全球增长前景的不确定性和美国通货膨胀的减弱。
美国经济增长在第二季度放缓。今年第二季度,美国实际国内生产总值同比增长2.1%,比第一季度低1个百分点,同比回落至2.3%。从分项来看,第二季度的增长主要是由消费和政府支出推动的。个人消费支出同比增长4.3%,同比增长3.2个百分点,政府支出同比增长5%,为10年来最大增幅;第二季度,美国投资和出口下降,而私人投资和净出口分别拖累经济增长1个百分点和0.65个百分点。贸易摩擦对美国出口和企业前景的负面影响开始显现。
美国今年的通货膨胀率一直低于2%。通胀仍处于弱势,这是美联储降息的一个重要原因。尽管6月份美国非农就业人数增加了22.4万人,高于预期,但小时工资增长率略有下降。鲍威尔还表示,6月份的就业数据并没有改变美联储的政策前景。6月份,美国个人消费支出和核心个人消费支出分别为1.4%和1.6%,仍远未达到2%的目标。
回顾过去,美国经济可能仍面临放缓趋势,但尚未进入衰退。6月份,美国ism制造业pmi指数降至51.7,创下两年半以来的新低,而7月份,美国markit制造业pmi回落至50位,表明美国经济增速可能继续放缓。然而,自第二季度以来,美国的私人消费较第一季度有所反弹,而自第二季度以来的消费者信心指数也较年初有较大改善,回到去年的水平,这意味着美国经济短期衰退的风险相对有限。
第三,美联储的“保险”降息
鲍威尔在新闻发布会上说,降息有保险和风险管理方面的考虑。美国经济前景依然看好,因此没有理由认为美国经济的扩张是不可持续的,经济发展仍然是平衡的。降息的三个主要原因是:为了应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性,以及为了支持通胀反弹,采取更宽松的政策是恰当的。
鲍威尔说,这不是一个长期降息周期的开始,但不会只降息一次。鲍威尔认为,这实际上是一个政策调整的周期,这并不意味着新一轮的长期宽松,但同时,他不认为只有一次降息,而且有可能再次降息。然而,他也提到,不要认为不会有加息,而要在时机成熟时大胆地使用所有工具。这一声明暗示,美联储仍在根据数据做出政策决定,其言论不如市场预期的那样好,从而推动美元在会后走强。
第四,流动性合理、充足
人民币短期稳定,流动性合理充足。美联储已开始再次降息,预计今年将进一步降息,这有利于人民币汇率的稳定。然而,国内货币政策主要是根据国内情况决定的。目前,中国货币市场的资本利率接近利率走廊的下限,这将保持合理和充裕,但进一步宽松的空并不大。未来货币政策的重点不是直接降息,而是通过“利率整并”疏通货币政策的传导,引导银行贷款的报价利率更加市场化,达到降低实体融资成本的目的。
标题:姜超:联储“保险式”降息 有利于人民币汇率企稳
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