华泰李超：7月通胀压力仍可控，CPI可能是年内高点

本篇文章1228字，读完约3分钟

7月cpi可能是今年的高点，价格上涨压力仍然可控(华泰宏观7月通胀速评)

[1]7月份cpi同比增长+2.8%，与我们的预测一致，价格上涨压力仍然可控

7月份，cpi环比上涨0.4%，同比上涨2.8%，与我们的预测一致，比wind的一致预测高出0.1个百分点。7月份，新鲜水果价格比上个月下降了6.2%，但加上去年的低基数，同比增幅仍达到+39.1%；7月份，猪肉价格环比上涨7.8%，同比上涨27%，猪肉同比增幅继续按计划扩大。此外，其他类别同比增速温和，价格上涨预期未波及其他行业。我们认为，7月份的cpi可能是同比高点，服务价格受到经济顺周期下行的影响。下半年非食品类cpi同比增速可能延续上半年的小幅下滑。从8月到10月，cpi同比增速呈下降趋势，我们认为物价总体上涨压力仍可控。

[2]7月份，生产者价格指数同比下降-0.3%，重点是对产能下降和环境保护政策综合影响的“审查”

7月份Ppi环比下降-0.2%，同比下降-0.3%，比我们的预期低0.1个百分点，比wind的一致预期低0.2个百分点。尽管7月份的生产者价格指数连续第二个月为负，但环比下降幅度略小于6月份。从高频数据来看，7月和8月第一周，上游工业品价格表现强于6月，这可能在一定程度上受到“回望”监管的影响。我们认为，今年影响生产者价格指数表现的最重要变量可能仍然来自供应方。在产能“回望”和环保监管的共同影响下，下半年ppi仍可能在几个月内呈现正增长，同比增速有望在第四季度见底。工业企业利润的累计同比增长率在未来能否转正，仍取决于产量和价格改善的逻辑是否可持续，以及减税和减费政策的效果。

[3]预计下半年水果价格上涨压力将逐步缓解

我们认为，去年中国北方的贮藏水果(典型的苹果和梨)产量不足，影响了今年的库存。今年春天，中国南方多次出现暴雨，可能会影响菠萝等时令水果的采摘和运输。异常天气加上低库存是今年第二季度水果cpi同比上涨的主要原因。随着夏季西瓜、葡萄、秋季苹果、梨等时令水果逐渐上市，水果价格上涨的压力逐渐缓解。中长期来看，水果供应方调整速度较快，水果价格不会成为持续推高通胀的风险因素。

[4]生猪库存仍然较低，预计下半年生猪价格将继续适度上涨

我们认为，由于非洲猪瘟疫情造成的过度脱销(根据农业部的数据，6月份全国生猪存栏量较4月份下降了5%)，预计下半年猪肉价格将适度上涨，并可能继续同比大幅上升。未来生猪价格的上涨速度可能取决于猪肉消费和供应之间的不平衡，以及在当前生猪存栏量较低的情况下各主要养殖品种的补货速度。然而，我们认为猪肉价格的上涨将推高对替代肉类的需求。随着牛、羊、鸡替代猪肉消费的逐渐增加(中国消费者对牛、羊肉的偏好增加)，大中型生猪养殖企业在生猪价格上涨、利润上升的环境下可能会增加补货，这些因素可能会在一定程度上缓解生猪价格上涨对通胀的威胁。我们更担心的是“猪油共振”的局面，而单个生猪价格因素推动cpi大幅上涨的风险目前仍是可控的。