浮动费率基金发行又开闸

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记者观察■我们的记者张伟

近日，国泰基金、郭芙基金、华泰白锐基金等六家基金公司所申报的浮动管理利率基金已获得发行批准。这是浮动利率基金批准后又一次开门，已经暂停了很长时间。

长期以来，基金收取固定管理费一直存在争议。收取固定管理费意味着基金管理人的收入与其资产管理规模有关，而与投资损益和持有人的利益没有直接关系。因此，当基金遭受严重损失，持有人遭受重大损失时，基金经理仍能获得稳定的利润。

与传统的固定管理费模式相比，浮动管理费与基金业绩挂钩。在支持收取浮动管理费的同时，它帮助基金经理和持有人密切联系他们的利益。

国内基金公司长期以来一直在探索基金管理费模式的创新。2013年5月，富国目标收益一年期纯债务基金获批，成为首只采用浮动抵押机制的债券基金。从2013年到2015年，大量的浮动利率基金被建立。但是，2016年3月以后，由于市场异常波动，部分基金随机抽回业绩奖励，暂停了对浮动利率基金的审批。

2017年6月,《公开发行证券投资基金浮动管理费收取指引(草案)》出台征求意见，对浮动利率基金的基金管理人、基金类型、后续投资机制、权责发生制、浮动空空间、业绩基准等方面进行了详细规范。根据不同的收费方式，浮动利率基金可分为两种类型:“支点”浮动管理费基金和“绩效奖励”浮动管理费基金。“支点”浮动管理费基金将管理费与业绩直接挂钩。当基金业绩高于业绩基准时，管理费上浮；当绩效低于绩效基准时，管理比率向下波动。如果提取“绩效奖励”的浮动管理费基金，在固定管理费的基础上，当基金的绩效超过预设的基准时，将按照超额收益的一定比例收取额外的管理费。

有业内人士认为，浮动利率基金产品的创新值得乐观，这将有助于引导基金公司更加注重核心投资能力的提升，努力增加投资者的财富。采用浮动管理利率对业绩良好的基金公司是一种积极的激励，基金经理与投资者收入之间的联系将形成一定的约束机制。然而，一些市场参与者表示，基金经理的能力是决定基金业绩的核心因素。从现有浮动利率的表现来看，有相当多的基准表现不佳。投资者选择基金最重要的是看投资方向、经理人的投资能力等因素，而不是过多关注收费方式。

复旦大学证券研究所副所长王耀基在接受《中国经济时报》采访时表示，重新开放浮动利率基金打破了传统的基金管理费收取模式，有利于改变单一基金利率的“防汛抗旱”局面。然而，从国际和国内经验来看，固定利率基金的业绩不一定比浮动利率基金差，因为固定利率基金的业绩会影响其规模扩张，即固定利率基金经理的收入也与基金业绩正相关。

在他看来，要使基金运作坚持长期投资和价值投资，基金经理既不能动力不足，也不能动力过度。就浮动利率基金而言，担保加浮动佣金的模式可以使基金经理在收入保证最低的情况下追求更好的经营业绩。如果没有保证，只有运营佣金，这可能会让基金经理因为压力太大而迅速致富。

王耀基指出，目前国内基金的排名是基于一年的业绩，而国际基金的业绩大多是三至五年，这导致国内基金零售业务频繁，市场波动频繁且较大，增加了市场风险，未能发挥市场“稳定器”的作用。当推出两三年期的浮动利率基金时，如果我们能够借鉴国际经验，率先将绩效考核期延长至三年左右，将有助于抑制基金运作中的“散户投资”倾向。