全面+定向降准，推动实体经济融资“量增价降”

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中国人民银行最近宣布，RRR将整体下调0.5个百分点，RRR将进一步下调1个百分点。综合RRR减排和有针对性的RRR减排将释放多少资金？这是否意味着货币政策的转变？如何确保资本流向实体经济？这些问题引起了市场的关注。

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行9月16日决定将金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点。此外，为了促进对小微民营企业的更大支持，仅在省级行政区域运营的城市商业银行存款准备金率将下调1个百分点。

据中国人民银行有关负责人介绍，此次RRR降息释放的长期资金约为9000亿元，其中RRR综合降息释放约8000亿元，RRR定向降息释放约1000亿元。

市场普遍认为，此举将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，促进服务基层的城市商业银行加大对小微民营企业的支持力度，有利于支持实体经济的发展。

中国民生银行(China Minsheng Bank)首席研究员文彬表示，综合RRR减息和有针对性的RRR减息，一方面可以确保充足合理的市场流动性，另一方面可以通过有针对性的投资引导资本进入实体经济，特别是加大对小微企业和民营企业的支持力度。

国家金融与发展实验室(National financial and Development Laboratory)的特别研究员董希淼表示，RRR降息反映了货币政策的结构性调整功能，是一种精确的定向调控。“对于包括城市商业银行在内的中小银行来说，通过有针对性地降低RRR存款准备金率，不仅可以释放部分长期流动性，减轻中小银行的债务压力，而且有助于降低债务成本，进一步缓解中小银行的流动性约束和利率约束。”

“在全球央行重启货币宽松政策的背景下，结合中国目前的宏观经济运行、通胀水平和商业运作，空方面仍有必要下调政策利率。”文彬表示，及时降低RRR将军能有效降低银行的资本成本，引导银行在新的lpr机制下降低利差，并有助于降低实体经济的融资成本。

对此，中国人民银行相关负责人表示，RRR降息不仅增加了金融机构支持实体经济的资金来源，还降低了银行每年约150亿元的资本成本，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

RRR减息是否意味着审慎货币政策方向的改变？对此，中国人民银行相关负责人明确表示，RRR降息将与9月中旬的纳税期形成对冲，银行体系流动性总量将保持基本稳定，定向RRR降息将分两次实施，这也有利于资金的平稳有序释放。因此，此次RRR降息并没有泛滥，稳健货币政策的方向也没有改变。

RRR宣布降息后，富时a50指数期货大幅上涨，一度上涨0.6%。厦门大学经济学院教授韩干认为，对于资本市场而言，RRR降息的消息将极大地提振市场信心。在缓解实体经济融资困难的同时，资本成本的下降将有效改善上市公司的业绩，推高资产估值，有利于股市。

“综合流动性释放和流动性结构优化相结合，是为了确保资金流向政策支持的实体经济领域，而不是房地产等领域。”东方证券(orient securities)首席经济学家余韶表示，此次RRR降息通过增加货币乘数释放流动性，使广义货币供应量与中国当前经济发展更加匹配，对高质量的经济发展和供给侧结构改革大有裨益。

据业内人士称，RRR降息释放了长期低成本资金。下一步是帮助银行克服顺周期思维，利用mpa评估引导银行增加对制造业和民营企业的中长期信贷供应，增加包容性金融支持。这不仅有利于宏观经济的平稳运行，也有利于银行自身的风险防范。

中国人民银行表示，将继续实施稳健的货币政策，避免洪水泛滥，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大反周期调整力度，保持合理充裕的流动性，保持广义货币m2和社会融资规模增速与名义gdp增速基本匹配，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。