观察：沪伦通满月 上市公司呼吁债券通、深伦通早日实现

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作为资本市场改革开放和国际化进程中的一个重要里程碑，呼伦通今天迎来了它的满月。华泰证券的首个gdr开通了上海和伦敦的互联互通。根据市场消息，cdr目前正在准备中；与此同时，互连机制Huluntong预计将继续扩张。在此基础上，沪港通和深港通将逐步开放，从而形成一条“沪港通”和“深港通”的开放之路。 怎样才能把“呼伦通”真正连接起来？ “在我看来，华泰证券发行了第一个gdr，这代表着西部业务的正式开放。这是呼伦通业务的实质性进展，但不能被视为真正的开放；只有真正对中国市场有战略需求的企业开通了cdr业务，呼伦通才能真正实现双向开放。”上海证券交易所国际发展部的杨俊瑞在与上市公司秘书的交流讨论中表示。 根据一个未透露姓名的消息来源，许多机构已经申请了东进业务，而第一笔cdr是否会由汇丰支付还有待观察。 杨俊瑞指出，cdr更适合符合基本条件、有明确中国战略、重视中国市场的外国企业。 根据呼伦通规则，cdr发行人在申请前120个交易日的平均市值必须至少为200亿元人民币(约合29亿美元)，必须在过去3年内在伦敦证券交易所上市，并在过去12个月内在主板上市。与此同时，必须发行价值至少5亿元人民币的存单。 上市公司期待在采用广发银行和深港通后，市场能否进一步扩大开放，实施债券互联和深港通。 据媒体报道，6月17日举行的第十届中英经济金融对话取得69项成果。除了呼伦通，中国和英国也计划在未来推出债券互联，并继续就债券市场的互联安排进行可行性研究。 在这方面，一些分析师认为，如果发行呼伦通的债券，将允许企业以很低的成本在证券交易所发行债券，利率将远低于国内市场。 在目前的市场形势下，国内市场的资本成本相对较高，而债券连接带来的低利率对相当数量的上市公司极具吸引力。 “我更关心的是民营企业的融资困难。这个问题现在非常突出。如果呼伦通下一步能推进债券沟通，将大大缓解企业融资的困难。”亚夏股份有限公司秘书长戴怡君(002375)说。 上海证券交易所还指出，呼伦通是从海外基础证券发行商的cdr和国内上市公司的gdr开始上市的。后续将根据市场发展进一步优化支持体系，为国内投资者投资海外优质上市公司提供更便捷的机会，为国内上市公司拓展国际业务、提升国际知名度提供更多支持。在此过程中，将促进上海证券交易所的国际化，增强中国资本市场的国际影响力，打造具有国际竞争力的一流交易所，更好地为中国服务 此外，深圳上市公司更关心深圳证券交易所何时能纳入与伦敦资本市场的互联互通。 事实上，早在2017年，作为第九届中英经济金融对话的成果之一，深圳证券交易所和英国证券交易所就推出了“深圳龙科风险投资融资服务联盟”。两国资本市场已经在科技型企业和中小企业投融资服务方面开展了深入合作，为两国未来的科技合作奠定了更加坚实的基础。 吕，M&A合伙人，贝克麦坚时律师事务所伦敦分所上市律师，参与华泰证券在证券交易所的首个gdr。根据他多年为英国资本市场服务的政策跟踪经验，他认为在政策方面不存在任何障碍，中英双方都认识到这一方向，采取小步骤一步一步推进事务管理需要一些时间。 “特别注意国际局势。如果中美之间的贸易摩擦继续加剧，实际上可能会推动中英合作。”吕对说道。 胡伦通:谁能从中受益？ 当呼伦通开业时，第一个直接受益者将是中国的金融机构。呼伦通为中国金融机构进入国际舞台提供了极大的便利。 杨俊瑞介绍，在设计呼伦通方案时，明确定义了dr与国内证券的转换功能。一方面，它符合国际惯例，另一方面，人们希望它能够“培训”中国金融机构的“国际化”。 “呼伦通的业务涉及保荐人、跨境转换机构、做市商、经纪人、存管人、境内托管人、境外托管人等。，其中中资金融机构有很多机会介入业务。此前，许多从事国际业务的中国机构没有机会参与。现在，通过呼伦通的平台，我们给了国内金融机构一个走向国际的好机会。”杨俊瑞说道。 其次，沪宁通业务显然对上海上市公司有利。根据呼伦通的规定，在上海证券市场上市的市值超过200亿元的公司可以申请呼伦通在证券交易所发行gdr股权融资，并可用于海外资产收购。 过去，中国企业必须满足严格的条件才能“走出去”进行海外并购，许多企业不得不绕道在海外设立分支机构。此外，中国企业绝大多数海外并购都是以现金完成的。 呼伦通可以有效地为支持实体经济进行跨境融资和并购提供良好的平台。在伦敦以gdr的形式发行股票进行海外资产收购，可以节约成本，提高国际知名度，提升海外资本市场的形象，从而直接提高海外资产收购的成功率。 hulontong也为困扰并购的外汇管制问题提供了一个很好的解决方案。“中国企业很难进行海外并购。原因之一是外汇管制非常严格。呼伦通机制为上市公司通过海外股票发行直接购买海外资产提供了良好的手段。”斋藤总干事刘彦伟说。 注册系统+呼伦通:持续开放的a股市场必须经受更多考验 从更广的角度来看，呼伦通最大的受益者应该是中国资本市场本身。呼伦通发行cdr和科技板块迎接红筹股回归。一系列重要的基本制度变迁将国际资本和跨国优秀企业引入国内资本市场。同时，持续开放和互通的目标通过gdr将中国优秀企业送上国际竞争舞台。 就上市公司而言，通过呼伦通进入国际市场的上市公司必须努力提高海外上市后的“固定实力”。世界上成熟的资本市场上有大量高质量的上市公司。中国企业有什么样的信心能够吸引各种国际资本？海外投资者只有增强企业竞争力，以更健全的治理结构规范企业行为，为投资者创造高质量的回报，才能将最初的好奇心转化为对上市公司的信任。 从a股基本制度的角度来看，门户开放后，更有必要做好自身的基本制度建设，包括强制退市、提高上市公司质量、保护投资者权益等。同时，应加强投资者教育。在a股国际化的过程中，市场体系的成熟不可避免地会让许多国内投资者感到不舒服，这可能会导致投资者的不满。如何将投资者心态国际化是一个亟待解决的问题。

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