齐俊杰：新证券法大修！全面注册制来了！会对行情产生影响吗？

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首先，新证券法将全面推进ipo登记制度改革，这也是大家最关心的问题。如今，科技股已经开始了a股市场的注册制度之旅，随之而来的可能是创业板的注册制度改革，然后中小板、主板都可以进行注册制度的改革和调整。这实际上是将首次公开发行(ipo)的审计权力下放，而不是让证监会说了算，而是将权力下放给交易所，让市场自己决定。每个人都认为一旦注册系统到位，ipo将大大加快。事实上，情况并非如此。以前的审计系统一点也不慢，甚至比注册系统还快。例如，2017年，发行了400多家a股公司，而美国市场和香港市场只有100多家公司注册。即使在2018年，当市场暴跌时，仍有100多宗首次公开募股，不亚于美国。由此可见，这与注册制度无关。此外，注册制度是一套完整的制度，不仅有ipo制度，而且还有退市制度。根据欧美成熟市场的经验，每年的上市数量应该大致等于退市数量。因此，在注册制度改革后，有可能增加退市。实力，使整个市场两极分化，炒贝壳，炒垃圾，炒低价重组可能不复存在。此外，注册制度不是一个新的提法，它已经在市场上期待太久了。因为市场本身就是预期的反应。

其次，增加非法成本。对于欺诈发行的，罚款5%的募集资金可从原最高募集资金的1倍提高；最高罚款可达2000万元。对于上市公司非法披露信息，最高罚款可由原来的60万元提高到1000万元；发行人控股股东或实际控制人组织或唆使他人进行虚假陈述，或隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以1000万元的罚款。这对于保护投资者的利益有很好的威慑作用，但关键还是要看执行情况，因为以前欺诈性发行其实不容易处罚，因为我们是一个审计系统。如果我们承认虚假发行，我们将承认独立选举委员会的主要错误，并惩罚上市公司。独立选举委员会应该施加惩罚吗？这总是容易说还是不容易说？这也是事实。姚刚，中国证监会前副主席，曾发现重大问题，负责发审委多年。注册制度建立后，监管从发行完全取消，老齐认为，惩罚将变得越来越严厉。强度也会越来越大。

第三，进一步加强信息披露制度，完善交易制度。新证券法强调，投资者进行价值判断和投资决策所需的信息应当充分披露；规范信息披露义务人的自愿披露行为；显然，上市公司的收购人应披露其增持股份的资金来源；建立发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员公开承诺的信息披露制度。优化上市条件和退市条件的规定；完善对内幕交易、市场操纵和使用未披露信息的法律禁令。事实上，在这方面，最重要的是阳光，这是最好的杀虫剂。中国证监会的角色是看门人。上市公司如承诺的那样如实披露信息是必要的，其他的可以留给投资者去判断。这个方向肯定是对的，但是老齐觉得还是缺少实际的细节。罚款1000万元是不够的。在必要的时候，刑事处罚可能是可怕的。

第四，证券从业人员将被没收非法所得，并因买卖股票而被罚款。证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构的工作人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任职期间或者法定期间，不得直接或者以化名、他人名义持有、买卖股票或者其他股权性质的证券，不得接受他人捐赠的股票或者其他股权性质的证券。对证券从业者的限制更加严格。从业者不能直接交易股票。以前有过规定，但基本上是无效的。许多人利用亲戚的账户进行伪装投资。新证券法对此做了更详细的规定，以他人的名义持有是不可接受的。然而，这件事也需要执行。这种事情其实很常见。这不是特别容易检查的。例如，清算机构的工作人员每天都可以看到真正的资本卡。他不需要投资自己的账户，但他会悄悄地告诉他的朋友，他挣钱并把钱分给他的家人。如何监督？它需要改进。

第五，明确新证券法的适用范围，将存托凭证明确界定为合法证券；将资产支持证券和资产管理产品写入新《证券法》，也就是说，为未来海外巨擘的上市和衍生品监管做准备。

总之，新证券法的修订只是一个纲领性的内容，它向登记制度的方向发展，同时也对违反法律法规的行为进行了更加严厉的处罚，使监管行为更加合法。但这只是一个方面。另一方面，执法必须严格，违法的人必须受到调查。就像刘宝瑞先生的相声一样，偷坟和挖坟没有任何关系，所以我们必须想办法抓住这些非法行为。至于市场，影响不大。唯一让每个人感到不舒服的是注册系统，但是如上所述，每个人都太担心了。长期预期对市场的影响非常有限。

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