外资做大蛋糕 助力国内金融企业价值重估

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外资的充分存在不仅会瓜分蛋糕，相反，在金融服务领域，外资金融机构拥有成熟的投资体系，引进其先进的经营理念将有助于一起做大蛋糕，实现多赢。

11月7日，国务院发布了《关于进一步提高利用外资水平的意见》。这份意见中关于金融业最引人注目的一点是，要彻底取消外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构在中国的业务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。

对于这一观点，许多投资者担心外资企业的全面存在可能会对国内金融企业造成很大影响，包括银行、保险公司、经纪公司等。，并最终影响金融公司的业绩和股价。然而，笔者认为，相反，全面对外开放不会造成这样的影响，反而会有利于国内金融市场的发展和创新，有利于国内金融业的重估。

外资并不只是瓜分蛋糕

我们也会一起做大蛋糕

外资威胁理论的立论基础是，金融业全面对外开放将瓜分现有蛋糕，增加竞争，导致国内金融企业利润增长放缓。然而，谁说当外资进来时，它只会瓜分蛋糕，而不是一起做大蛋糕？

目前，中国是全球大型经济体中增长最快的国家，拥有全球最大的单一统一市场、最大的中产阶级群体和第二大高净值群体。目前，国内对金融服务的需求仍在快速增长，金融企业提供给人们的金融产品远远不能满足人们的需求。

根据贝恩资本和招商银行发布的《2019年中国私人财富报告》，2018年，中国个人可投资资产超过1000万元人民币的高净值个人数量达到197万人，中国个人可投资资产总额达到190万亿元人民币，预计到2019年底将超过200万亿元人民币。过去十年，可投资资产的年化复合增长率达到20%以上，同期全球水平为5.5%。

在金融服务领域，外资金融机构拥有成熟的投资体系和丰富的服务经验。引进外资的先进经营理念，将有助于提高中国金融业的服务水平，设计出更多贴近客户金融服务需求的产品，最终实现各方共同做大蛋糕、共赢的局面。

金融企业拥有大量的客户资源

该值预计将被重估

作为世界上人口最多的国家，中国的银行和保险公司已经掌握了大量的客户资源。然而，这些客户资源的价值远未得到合理评估。以银行为例。三十年前，零售客户提供的唯一价值是低成本负债。那时，没有信用卡、信用贷款、电子支付和财富管理。因此，中国招商银行前行长马魏华曾经说过:当我们做零售的时候，我们现在没有食物，如果我们不做零售，我们将来就没有食物。

然而，30年后，越来越多的国内银行意识到零售业务的价值，开始加大对零售业务的投资。即便如此，银行手中客户资源的利润贡献也远低于国外优秀银行。以国内零售银行的标杆——招商银行为例。过去六年，招商银行单个客户的收入贡献在1000元至1400元之间波动(见附表)。当然，这些数据本身也受到了经济低迷、新的资产管理法规以及招商银行客户群大规模扩张的影响。与优秀的外资零售银行富国银行相比，我们可以发现招商银行与它的差距仍然很大。

富国银行的收入超过800亿美元，拥有7000万客户，其中零售业务占60%以上。据估计，富国银行的单个客户贡献的收入超过700美元。这表明中国的客户群未来将会有一个巨大的growth/きだよきだよ0/in，否则银行所持有的客户资源将被严重低估。

国内金融企业具有独特的优势

不怕外国竞争

对于基金公司、经纪公司等从业人员少、客户粘性差的行业，外资将采取独资或控股的方式。银行业和保险业是劳动密集型行业，具有很强的客户粘性，外资更倾向于资本运营或合资。这样，我们可以充分利用当地金融企业所掌握的客户资源，达到业务快速发展的目的。这可以间接推高中小金融企业的估值，促进行业估值的修复。

根据中国改革开放40年的历史，没有哪个行业因为开放而被外资打败。只有让企业在开放的环境中充分竞争，才能增强竞争力。最明显的例子是家电行业，从最初的外国品牌称霸世界，到现在的家电全面占领市场。与原来的家电行业相比，目前的金融业，尤其是银行业与国外同行的差距要小得多。此外，在某些领域，中国银行业的竞争力甚至优于国际同行。国内银行的竞争力主要体现在以下几个方面。

1.更低的服务成本。使用过外国银行服务的客户对其众多费用印象最深刻，包括账户管理费、银行间现金提取费、柜台服务费等。一般来说，外资银行的收费范围和标准高于国内银行。

2.服务效率更高。由于英美等国的银行都是股份制公司，没有类似中国央行的统一资金结算平台，银行之间更多的是点对点结算。因此，结算、转账和汇款的处理时间比国内银行要长得多。以异地跨行转账为例。在中国，基本上可以当天到达，如果是同城跨行转账，基本上可以在几秒钟内到达，而美国最快的跨行转账需要1-2个工作日。

3.更加积极地应用新技术。尽管中国银行的信息技术建设起步明显晚于外国同行，但起步较晚的优势是历史负担较轻，遗留系统较少。这样，中国银行业在应用新技术方面更加活跃。目前，国内银行在区块链、移动支付、人工智能等领域的技术应用基本同步或领先于国际同行。

因此，投资者不必太担心金融市场的全面开放。对外开放和引进新资本不仅可以提高整个行业的服务水平，而且有助于重新评估金融业的隐性客户资源。■