张平：A股当下最大的“灰犀牛”是什么？

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上周五(11月15日)，经过反复的竞争，a股的2900点关口终于回落，这意味着股市已经跌破了前期的底部，股市很可能在没有强劲反弹的情况下走弱。

同时，这也让投资者担心股市走势已经变坏。最近，许多媒体也强调，要防止a股和股市最大的灰犀牛“黑天鹅”事件。

事实上，灰犀牛和黑天鹅是不同的。美国学者米歇尔·沃克(Michel Walker)将高概率、大影响的潜在危机比作“灰犀牛”，以区分“黑天鹅”的小概率风险。

应该说，投资者最近还沉浸在多重利益的影响中，没有人对这只“灰犀牛”有太多的警惕。

首先，中国的政策制定者已经提出了开放资本市场的时间表。未来一年，他们将逐步放开外资经营银行、证券公司和期货公司的限制，未来将有大量外资进入中国资本市场。

二是自中国加入摩根士丹利资本国际成分指数以来，已有200多家上市公司在摩根士丹利资本国际成分指数中上市，a股权重已升至5%。未来，不仅中国的qfii和rqfii将加快对外开放的步伐，海外对冲基金也将因全球资产配置多元化的影响，有大量资金涌入a股市场买入股票。

第三，全球央行的货币宽松政策以及中国央行的降息和RRR降息令投资者对股市更加乐观。今年，央行三次下调RRR利率，一次降息，货币政策趋于宽松。股市最怕货币紧缩，宽松的货币环境更有利于股市继续下跌前的大牛市。然而，这一次央行降息，并没有产生股市早在今年飙升。

尽管国内a股市场不断改善，投资者信心十足，但他们似乎忽略了股市中的三只灰犀牛:

首先，股市扩张对市场有很大的负面影响。目前，国内经济下行压力加大，近几个月银行信贷不如市场预期。股票市场将承担支持经济转型和刺激经济的重任。中小企业迫切需要资本市场的支持。

与此同时，a股加速了ipo的步伐，有时一周内会有超过10次IPO。这种扩张速度已经很久没有出现了。此外，大盘股也在不断闪光。今天申请的浙商银行也是一只融资金额巨大的大盘股，其次是邮政储蓄银行和京沪高铁。此外，为了缓解股份公司的经营困难，需要大量的资金支持，可以肯定的是，a股将放宽再融资。

此外，10月份经济数据表现不佳，导致市场担心滞胀。数据显示，10月份ppi为负1.6%，10月份中国制造业pmi指数为49.3%，增速较9月份收窄0.5个百分点。同时，10月份进出口订单指数在收缩区间内浮动，分别为46.9%和47.0%，国内外需求市场依然疲软。

更令人担忧的是，cpi已升至3.8%，并越过了警戒线，而前三季度gdp增长率仅为6.2%，国内经济正担心滞胀。

在滞胀的情况下，股市不可能走出牛市。现在不是投资股市的好时机，但持有现金是最明智的，所以对于一些专家来说，谈论未来的大牛市可能有点困难。

最后，最近美联储连续降息，而中国央行始终坚持独立的货币政策，表示永远不会搞洪水灌溉，这意味着未来货币市场的流动性将主要支持实体经济，而不是a股。

目前，正值年底流动性不佳，做更多事情的动能开始耗尽。因此，在年底股市盘整和下跌后，探索股市的新低点是没有悬念的。

事实上，在股市中很少见到“黑天鹅”，而在股市中“灰犀牛”事件更为常见。尽管灰犀牛事件早已预料到，但它经常被人们忽视。

从此次灰犀牛事件来看，主要是由于a股加速发行和再融资，国内经济处于结构转型的痛苦时期，更重要的是未来的货币政策不会泛滥，这使得a股在缺乏流动性的情况下逐渐走弱。为了看到未来新的牛市，a股必须跌出投资价值。