如何打造高质量投行？证券业协会党委书记安青松这么看

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11月22日，由《中国证券报》主办的2019年证券业优质发展论坛在北京举行。会上，中国证券业协会党组书记、常务副会长安作了题为《营造良好的行业生态，打造优质投资银行》的主旨发言，重点阐述了试点注册制度、更高层次开放和新技术应用给证券业发展带来的新变化。

安认为，有三大因素改变了资本市场的生态，对投资银行的转型提出了新的要求。该行业面临着革命性的挑战，但也面临着历史性的机遇。

演讲要点:

1.注册制度重塑了市场生态，要求投资银行实现定价能力、赞助能力和承销能力的转变；

2.更高水平的开放有利于建设充满活力和弹性的资本市场，增强证券业的核心竞争力；

3.新技术利用新的发展来改变资本市场的投资和融资生态，包括交易模式的四种变化；

4.该行业面临着革命性的挑战，但也面临着四个历史性的机遇。

在注册制下，投资银行应该实现三个核心竞争力的转变

安宋庆认为，注册制度将重构市场责任制度、定价制度和信息披露制度。注册制度对市场生态的重塑要求投资银行实现三大核心竞争力的转变。

首先，定价权。注册系统将促进投资银行业务的专业化，帮助买方机构做出高效、客观的决策，实现其从渠道角色向行业专家角色和价值发现角色的转变，回归尽职调查和回报原点。在注册制下，投资银行估值和市场定价的合理性将直接影响投资银行的市场声誉和行业地位，定价能力成为投资银行的核心竞争力。

第二，赞助能力。投资银行作为资本市场的守门人，是上市公司质量的第一保证，对投资银行的专业素质和道德水平提出了最高要求；投资银行作为信息披露的代言人，在保护投资者利益、减少市场主体之间的信息不对称方面发挥着不可或缺的作用；作为持续监管的负责人，投资银行肩负着督促上市公司规范诚信经营、提高治理水平的重任。

第三，承销能力。登记制度颠覆了强调赞助而忽视承保的商业生态，承保情况也从简单的同质性转变为复杂性和严重性。机构投资者资源已经成为成功承销的基础。拓展各条业务线的客户资源，加强销售网络建设，培养专业合格的机构投资者，是投资银行提高承销能力的重要途径。

“在注册制度环境下，投资银行的重点将从仅仅关注审计转向更加关注市场。从政府与企业的中介、回报市场的中介来源来看，价值发现、价格发现、尽职调查和承销的能力将成为投资银行的核心竞争力。”一个宋庆总结道。

更高层次的开放新趋势改变了行业的竞争生态

安宋庆认为，金融业的全面开放是在更高层次上构建新的开放经济体系的重要组成部分。更高水平的开放将改变证券业的竞争生态，提高行业的国际竞争力。

更高水平的开放有利于建立一个充满活力和弹性的资本市场。流动性是保持资本市场活力和弹性的重要基础。实践表明，引进国际资本可以增加市场流动性，增强市场活力，改善投资者结构，引入先进的投资理念。国际资本能够长期有效地服务于中国资本市场和实体经济，对促进中国资本市场的长期健康发展具有积极作用。

资本市场开放是参与全球定价机制和国际金融治理的重要环节。在开放的市场经济中，资本市场的开放程度与参与全球定价的能力和水平密切相关。一个国家的资本市场高度开放，定价能力强，能够有效引导其产业向全球价值链高端发展。

更高水平的对外开放将有助于提升证券业的核心竞争力。提高证券业对外开放水平是全面深化资本市场改革的关键举措。一方面，外资证券公司进入中国证券业将带来先进的技术手段、成熟的企业文化和丰富的管理经验。在“鲶鱼效应”的刺激下，中国证券业必将焕发出勃勃生机，整体实力和水平将大幅提升；

另一方面，中国证券公司加快“走出去”，开拓国际视野，借鉴国际最佳做法，对于促进业务多元化、业务全球化、服务国际化，提高全球定价能力，维护国家金融主权，参与国际金融治理具有重要的现实意义。

新技术的应用引发了投资银行业务形式的新变化

安宋庆认为，大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术的应用，将改变资本市场的投融资生态，引发证券公司业务形式和发展模式的新变化。具体来说，有四个变化。

大数据和人工智能等新技术正在深刻改变全球资本市场的交易模式。新技术支持的交易系统可以完全独立地识别和执行交易，并选择最佳的交易策略。国内程序性交易也发展迅速。机构投资者对程序化交易平台的需求迅速上升，高端程序化交易平台已经能够满足机构投资者对趋势、套利、套期保值、高频等的战略需求。，对市场和交易的要求很高，逻辑复杂度也很高。

新金融技术的应用大大降低了交易时间成本、机会成本、劳动力成本等无形交易成本以及对市场的影响，提高了交易效率。其中，劳动力成本的下降直接反映在行业职业生态的颠覆上。产业人才的需求结构也从金融人才向技术人才和复合型人才转变。

新技术的应用改变了信息成本，促进了财富管理的新形式。信息成本的变化有助于金融机构真正为客户提供合适的产品，有效管理风险，获得相对稳定的回报，赢得客户的信任。同时，金融机构自身也在不断减少对交易佣金的依赖，改变盈利模式，将重点放在理财和利息收入上，从而产生更稳定的利润来源，降低操作风险。形成了机构与客户双赢、共同可持续发展的生态。

随着新技术的发展和应用，机构投资者的优势日益突出。国内公开发行、私募、保险等专业机构投资者的比重不断上升，机构投资者正在成为市场的主力军。在新技术的推动下，中国资本市场进入机构投资者时代已成为大势所趋。投资者专业化的趋势将引起资本市场生态的变化，导致对专业投资顾问的需求大幅增加，从而促进注册投资顾问的快速发展。

投资银行面临四个历史性机遇

安宋庆认为，在改革开放和技术创新的浪潮中，行业面临着革命性的挑战，但同时也面临着历史性的机遇:

首先，投资银行业务模式将被重塑。随着定价、赞助和承销能力的跨越式提高，投资银行将从渠道型向专业化、专业化和国际化转变。

二是优化投资者结构。机构投资者的发展将重塑资本市场的发展生态，提高资源配置效率，增加市场资本供给的专业性和稳定性，引导成熟买方市场的形成。

第三，经纪业务将转变为财富管理。传统经纪公司将发展成为结构多元化、客户群体稳定、收入来源稳定的综合性金融服务机构。

四是加强资本市场基础体系建设。完善适应性、竞争性和包容性强的现代金融体系，有效防范和化解金融风险，实现资本市场持续健康发展。